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太极实业调研纪要

发布时间:2015-08-17    研究机构:方正证券

投资要点

公司情况:

一、 公司整体概况

产业结构:海太半导体总投资额是4亿美金,太极占55%,第二大股东是韩国的SK海力士,占45%。江苏太极是全资子公司,在扬州做化纤,从13年6月份开始,本部的全部化纤业务搬到扬州生产基地。太极半导体是12年年底从ems收购的半导体一个工厂,总投资额9千万美金。太极国贸主要经营进出口业务。参股公司主要包括宏源纺机、宏源机电和锡东科技园。主要介绍宏源机电,目前正在ipo的辅导期,近期可能会向证监会挂牌,我们是第二大股东,控股14.82%,大股东是控股55%。

整个发展历程来讲,太极在93年上市,市值1.93亿,经过98年和02年的两次重组和增发,09年设立了海太半导体项目并且定增1亿股,12年配股募集5.7亿,14年发行两期公司债,一共募集5亿,15年公司有重大重组,截至7月30号整个市值是83亿,到今天中午收盘接近90亿,整个市值已经增长超过43倍。 公司之前有两个主营业务,一个是半导体,一个是化纤。半导体业务主要包括探针测试、封装PKG、封装测试和模组。整个半导体在整个主营业务中占比是逐渐提高的,化纤业务占比在下降。所以在12年5月份在证监会的行业类别我们由化纤行业变更为电子元器行业。

具体的主营业务产品,半导体主主要是探针测试、封装PKG、封装测试和模组封装及测试;化纤业务主要是涤纶工业丝、帘子布和输送带用帆布。工业丝是作为帘子布和帆布的生产原料的,帘子布是主要作为轮胎的一个骨架材料,帆布是用以煤矿包括港口的施工带。 11 年开始营收、利润增长较大,主要是因为11年海太这个项目。近两年,营收还可以,但是利润下降主要是因为12年年底并购的太极半导体处于初期发展阶段。经营现金流有非常大的改善,这几年资本市场的运作也没有停过,做的比较好。

二、 半导体业务

目前太极半导体业务是分成两块的,一个是海太半导体,一个是苏州的太极半导体。太极的业务基本是类似的,都是做封装和封装测试。但是海太这边比较典型,体量比较大,各方面比较先进。海太是09年和世界第二大半导体生产商韩国的SK海力士合资设立的,总投资额是4亿美金,注册资本是1.75亿美金,我们出资55%,对方出资45%。

海太旁边就是海力士在中国的厂,海力士是生产晶缘片,日产能15万片。我们是直接跟它配套的,包括封装、封装测试,我们封装测试后直接拉到海力士厂,直接销售给海力士在中国的客户,这样就不用再拉回到韩国。因为没有这个厂之前,封装后要拉到韩国,生产晶缘片后再拉回到中国销售给中国的客户。当时海太设立的一个目的就是为了缩短产业链,提高整体运营效率。

模组厂是11年7月份我们和海力士的一个扩大合作,延伸产业链,总投资是5千万美金,增资2.5千万美金。

海太每年是5-8千万美金的新增投资,销售额整体逐年上涨,目前维持在5.7亿美金。15年的新增投资是在一个新高,是海太和海力士合作的二次起点,双方有意加大合作。

封装、测试每年递增30%-40%,模组比较平稳,因为我们对模组这块的投资比较谨慎,它的前景还是比较谨慎的。

虽然海太的销售只是计算加工费,5.7-5.8亿美金的加工费。但是出口时是晶缘的价值,每年出口大概是30亿美金。

海太只有一个客户,就是海力士,海太目前匹配海力士整个产能的40%-75%,作为海力士的客户需要在海太认证,这也体现了海太的质量水准。

三、 化纤业务

化纤业务主要是在扬州,注资是6亿美金。国产行业中我们排在前上,这几年随着行业内公司的上市,导致大量资金投入到这个行业来,竞争逐渐白炽化,产能是过剩的。这几年化纤行业我们是处于一个保平的状态,要么微赚要么就是微亏,对整个报表的影响也不会很大。我们化纤主要用在汽车轮胎,因此我们的客户是汽车轮胎供应商。

四、 并购战略

分成两块,一个是股权收购,一个是募集资金。用发行股份来收购十一科技81.74%的股份,十一科技是集团下面的一个控股公司,整个无锡投资占72%。

我们配套资金规模在21亿,发行价格是5元/股,发行规模是4.2亿股。

十一科技是做功能设计的,电子行业厂房设计工作,去年开始才进行光伏电站的投资运营,目前的话在EPC整个行业占有率还是比较高的。6月6号的公告里有更详细的数据。这次重组成功后,未来要利用太极这个平台不断发展。太极实业(600667)整体利润是1.2-1.4千万,十一科技14年净利润是2.1亿,未来几年还会有个大的增长。一个是国企改革,一方面是为了太极的发展。

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