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半导体行业:存储器库存调整近尾声 行业曙光已现

时间:20-02-16 09:33    来源:金融界

一、库存调整已近尾声

NOR、mask ROM大厂已将库存月数急降到历史低点的四个月以下,而DRAM、NAND大厂也将库存月数逐步降低到3.7个月,并估计去年四季度的绝对DRAM、NAND库存应会降到20%的同比增长,这让最近存储器的现货及合约价格逐步持稳小幅反弹,估计2020年下半年及2021年存储器的现货及合约价格全面反弹。就资本开支占营收比率来分析,我们估计大概还需要1-2个季度达到过去五年低点的27%,而就存储器大厂的资本开支金额同比来分析,估计2019四季度将跌破过去五年低点到-40%,我们认为大概还需要1-2个季度才会开始反转向上。

存储器的几个需求驱动力:1、2020、2021年1.7-2.0亿、3.5-4.0亿台5G手机将比4G配备约2倍的DRAM及NAND。2、2020、2021年服务器市场同比增长10%、22%。3、云端客户增长大幅超越企业、政府端服务器客户。4、CPU跟DRAM的数据将从6改成8通道。5、智慧工场,自驾车,智能物联网对AI大数据及存储器需求的爆增。

供过于求到供不应求。国金预估2020年全球内存DRAM 产出(bit suPPlygrowth)同比将增加15-17%,NAND产出同比将增加30-35%,这应该是1-2个点低于2020年的需求,所以内存DRAM会从2019年5个点的供过于求转变成2020下半年2个点的供不应求。而NAND会从2019年1个点的供过于求转变成2020然后下半年4-6个点的供不应求。

二、牵动全球半导体增长

全球存储器行业今年增长超15%,牵动全球半导体增长10%。虽然短期有新型冠状病毒疫情笼罩,影响手机存储器的需求,但因存储器位元增长加2020下半年及2021年价格的反弹,预期2020、2021年全球存储器行业营收同比增长超过15%、25%, 驱动全球半导体这两年增长近10%。

三、行业策略

全球内存DRAM及闪存NAND在经过数个季度的库存调整将近尾声,资本开支的明显修正,加上5G手机增加存储器用量及服务器市场增量的复苏,增加云端客户占比,CPU及内存间改成8个数据通道,AI数据量的爆增,我们估计全球存储器市场会从去年的供过于求演变到今年下半年及2021年数个点的供不应求。2020然后下半年及2021年价格的反弹加上18-19%的DRAM位元需求增长及32-37%的NAND位元需求增长,预期将带动2020、2021年全球存储器行业营收同比增长超过15%、25%(vs.2019年的35%衰退),及驱动全球半导体这两年增长近10%,我们因此调升记忆体存储器行业评级从“减持”到“买入”。

重点关注公司:SK海力士,兆易创新,北京君正,太极实业(600667),中微半导体。

风险提示。如果今年上半年智能手机及服务器需求不如预期,存储器价格将无法止稳回升;新型冠状病毒的扩散及中美之间的贸易摩擦仍然是一大变数。